事件:福斯特发布2016 年年报,全年实现营业收入39.52 亿元,同比上升18.57%;实现营业利润9.70 亿元,同比上升30.49%;归属于上市公司股东的净利润8.48 亿元,同比上升30.97%;扣非后的净利润为7.74 亿元,同比上升34.80%。实现EPS2.11 元,每股经营现金流为0.73 元。

　　维持“增持”评级。福斯特2016 年业绩与我们之前预测基本相符。公司全年业绩同比实现较快增长,主要原因为全球光伏电站新增装机容量增长显著,带动公司主导产品EVA 胶膜销售及利润均有所增加。此外,四季度公司加快应收账款的回收,前期计提的应收账款坏账准备冲回,导致计提的资产减值准备较上年减少约1.5 亿元,对业绩也有一定贡献。

　　当前公司正积构建设新材料生产线,其中感光干膜中试线产品年内已送至下游客户试样,客户反馈良好;FCCL 和铝塑膜也已初步完成中试线建设并进入设备调试阶段,后续将开展送样及验证工作。新材料产品验证通过后有望实现批量销售,打开公司未来成长空间。

　　福斯特是国内光伏封装材料龙头,其EVA 胶膜产品近年来受益于行业高景气维持较快增长;近年来公司在光伏产业链上下游积极拓展新业务及产品,未来有望培育新的增长点。此外,公司依托在膜材料领域的深厚积淀积极布局功能膜材料,主要应用于电子化学品领域,其柔性覆铜板FCCL、感光干膜及铝塑膜产品投产后有望打破外资垄断,打开未来成长空间。我们看好公司多个新材料产品达产放量后所带来的成长,预计2017~2019 年EPS 分别为2.51、3.01 和3.54 元,维持“增持”评级。

　　风险提示:光伏行业景气度大幅下滑,新材料业务推进不及预期。