[摘要]

　　投资要点：

　　电子薄膜材料品类包括上万种，包括光学膜、高阻隔包装膜、锂电池隔膜等，市场空间广阔，仅以光学膜为例，全球光学膜市场170亿美元。目前我国关键电子薄膜材料依赖进口，在国家政策支持和产业技术水平提升的双重作用下，国产替代进程正在加速。新纶科技瞄准产业趋势，高起点真实力布局电子薄膜材料，掌握精密涂布工艺平台，有望成为功能材料王者。

　　铝塑膜：收购T&T业务，抢占制高点，畅游电池软包大市场。

　　铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料，其难度远超过隔膜、正极、负极、电解液，是锂电池行业要解决的三大技术难题之一，其市场超百亿元。T&T是锂电软包材料佼佼者，是凸版印刷的子公司，全球前三(市占率12%)。目前，铝塑膜被大日本印刷(DNP)、昭和电工、凸版印刷以及栗村四家垄断，新纶科技收购T&T业务，抢占制高点，将迅速抢占国产替代的市场。

　　TAC功能膜：携手日本东山，填补国内产业空白。TAC膜是TFT-LCD偏光片的主要原料，占到偏光片原材料成本的54%，主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。新纶科技通过与日本东山合作拓展TAC功能膜，TAC膜的良率稳定在90%以上，技术全球领先，新纶有望分享300亿元的市场蛋糕。

　　常州一期项目(OCA胶带+高净化保护膜+高净化胶带+散热膜)，已撬开发展电子材料的入口。公司早在2013年开始在常州建设光电子及电子元器件功能材料项目，该项目已经初获成功，11条涂布线已陆续转入设备调试及试生产，由其生产的OCA光学胶带、高净化保护膜等功能材料产品已先后获得富士康、三星、伯恩光学、信利光电、TCL等公司的客户认证。

　　精密涂布技术是电子薄膜材料加工最为关键的工艺技术，它直接决定了薄膜材料的质量与良率。它不是针对单一产品的独立技术，而是以涂层结构为特征的功能性材料的工艺平台。掌握了精密涂布工艺平台，可以横向衍生多类产品，打开万亿级薄膜材料市场的大门。因此，新纶科技除了现有的项目布局外，我们更看重公司从常州一期(自主研发)，到TAC功能膜项目(对外合作)，再到铝塑膜项目(对外收购)，新纶始终坚持精密涂布领域的布局，通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控，包括微凹版涂布、条缝式涂布、涂层UV固化、胶黏剂制备及配方调配等。利用精密涂布工艺平台，未来新纶能做的产品会更多，国外的3M公司如此，国内的康得新(19.800, -0.78, -3.79%)如此，新纶亦将会如此!盈利预测与估值：预计2016-2018年EPS为0.19/0.51/1.02元，给予推荐评级。

　　风险提示：新产品拓展不及预期;收购整合不及预期。