事件：公司发布2012年年报,报告期内实现营业收入4.29亿元,同比增长11.28%;归属于上市公司股东的净利润5919万元,同比增长34.89%,稀释每股收益0.55元。点评:毛利率上升导致利润同比大幅增长。由于复合聚氨酯粘合剂产品价格的下跌,导致2012年销售收入增长小于销售量的增长。但因为原材料价格下降,导致产品成本下降,公司复合聚氨酯粘合剂产品毛利率较上年同期提高4.5%,从而导致净利润同比大幅增长。

三费上升幅度较大,非经产损益贡献部分业绩。2012年度销售费用、管理费用合计6061万元,较2011年度4184万元上升将近50%;2012年营业外收入1010万元,其中政府补助将近500万元,非流动资产处置利得将近500万元。

募投项目进展顺利,高铁用聚氨酯粘合剂有望复苏。公司南通募投项目“年产2.2万吨复合聚氨酯胶黏剂”一期工程完工,新增1.2万吨产能,有望改善公司产能瓶颈,一期工程在2012年已经产生业绩贡献;同时随着高铁建设的逐渐复苏,公司高铁用聚氨酯粘合剂有望复苏。

期待太阳能电池背板将为公司新的增长点。公司使用超募资金建设年产500万平米太阳能s池背板建设项目,利用公司技术优势生产涂布型背板产品,产品性价比高,有望实现进口替代。

盈利预测：调整2013-2015年公司盈利预测,预计EPS分别为0.74、0.86和1.02元(此前2013、2014年分别为0.77和0.91元)维持“增持”评级。

风险因素：公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。