硝酸自给后，公司己二酸的亏损额将减少。按照1 吨己二酸消耗0.92 吨硝酸计算，15 万吨/年硝酸投产可完全满足16 万吨己二酸的生产。按照目前硝酸1900 元/吨(含税)的市场价格和20%的毛利率计算，硝酸毛利在325 元/吨;硝酸自给后，己二酸吨成本可降低300 元左右，则按照现价计算的己二酸接近盈亏平衡。

2012 年公司己二酸产能达到16 万吨/年

2012 年4 月，公司己二酸A 线8 万吨/年进入试生产阶段，目前产品已经进入市场;另外，B 线8 万吨/年也即将投产。

我们维持之前观点。除己二酸之外，公司乙二醇即将投产;尿素毛利率30%左右，位于历史高点;DMF 盈利;醋酸亏损。相比同行业上市公司，公司业绩弹性超过天利高新(己二酸)，低于丹化科技(乙二醇)。

维持 “持有”评级

15 万吨/年硝酸投产并不影响我们对公司盈利预测和投资评级。我们预计，2012-2014 年，公司每股收益分别是0.43、0.59 和0.68 元，目前股价对应市盈率21、15 和13 倍，维持公司“持有”评级。

风险因素

乙二醇投产存在不确定性;尿素价格和盈利能力下滑。