4月13日，沧州大化股份有限公司(简称沧州大化，600230.SH)《收购报告书》获得了证监会核准。这意味着，中国化工农化总公司(简称农化总公司)将成为沧州大化集团有限责任公司(简称大化集团)的控股股东，而大化集团又是沧州大化的控股股东，由此农化总公司便成为沧州大化的实际控制人。

另外，中国化工集团公司(简称中国化工)100%控股农化总公司，80%控股中国蓝星(集团)股份有限公司(简称蓝星集团)，而蓝星集团是蓝星化工新材料股份有限公司(简称ST新材，600299.SH)的控股股东。这意味着，沧州大化和ST新材的控股股东共同处在中国化工的控制之下。

值得注意的是，河北省工商行政管理局网站显示，蓝星集团在沧州也有个2011年5月6日注册成立的子公司，拟进行TDI(甲苯二异氰酸酯)项目建设、生产和销售TDI产品。但这与沧州大化主营相似。可见，沧州大化在实际控制人变更后，将存在潜在同业竞争的可能。

同时，近三年来沧州大化的TDI子公司一直处于亏损状态，未来公司持续盈利能力堪忧。

存潜在同业竞争

沧州大化的主营业务为尿素和TDI(甲苯二异氰酸酯)的生产和销售，在本次收购之前，沧州市国资委持有大化集团51%股权，农化总公司持有大化集团49%股权。

本次收购，农化总公司将获得沧州市国资委无偿划转所持有大化集团的2%的股权。

完成收购后，沧州市国资委将持有大化集团49%股权，农化总公司持有大化集团股权数则上升至51%。由于大化集团又是沧州大化的控股股东，因此农化总公司便成为沧州大化的实际控制人。

同时，中国化工100%控股农化总公司，80%控股蓝星集团，而蓝星集团又是ST新材的控股股东。

值得注意的是，从收购报告书中可知，蓝星集团在山西的TDI项目已经停产。而从河北省工商行政管理局网站上发现，其于2011年5月6日在河北沧州又注册成立了个子公司，名为蓝星(沧州)化工有限公司(简称蓝星化工)，收购报告书中也明确称蓝星化工拟进行TDI项目建设、生产和销售TDI产品，与沧州大化存在潜在的同业竞争。

对此，河北功成律师事务所律师薛洪增表示，得知该收购符合公司法，但在收购完成后，中国化工应该及时发布具体消除同业竞争的具体措施。

而沧州大化董秘金津表示，目前暂无这方面的消息。

有投资者表示，虽然中国化工保证消除同业竞争对沧州大化的影响，但是手心手背都是肉，未来存在不确定性。

TDI业务小马拉大车?

2011年报显示，沧州大化营业收入为25.86亿元，同比微涨0.06%;但净利润仅为1810万元，同比减少75.94%。

有投资者反映，沧州大化2011年利润下滑逾七成，是由于TDI业务亏损所致。

2011年报显示，主营业务中，尿素和TDI占了94.74%，其中尿素营业收入额为11.05亿元，占比42.73%;TDI营业收入为13.45亿元，占比52.01%。

可知，TDI业务已经成为沧州大化主营业务的大头，占营业收入超过五成。

就沧州大化TDI业务情况来看，旗下有一个沧州大化TDI有限责任公司(简称TDI公司)。金津表示，沧州大化TDI的年度产能有8万吨，TDI公司占3万吨，沧州大化分公司占5万吨。

翻阅2009-2011年报获知，沧州大化合并利润表中少数股东损益分别为-471万元、-2026万元和-5210万元;2010年同比减少330.15%，2011年同比减少了157.16%。可见，沧州大化子公司三年来处于连年亏损境地。而沧州大化仅有一家TDI子公司。

对此，金津表示，沧州大化分公司的TDI业务是盈利的，而子公司是亏损的;亏损原因是由于产品价格低和成本高造成的。金津同时表示，沧州大化还有年产7万吨的TDI目前进入装置吹扫试压阶段。

有投资者表示，同样是TDI业务，金津的解释显然缺乏说服力。同时对金津透露的7万吨TDI项目的表示担忧，TDI项目三年来并未带来盈利，会不会如同小马拉大车，目标美好，但难以达到呢?