天然气供应充足，提供业绩安全边际公司历史上在一季度受供气紧张的影响，常出现停气，2012年一季度供气充足，单季度实现0.20元每股收益，大幅超市场预期。按照目前华北地区天然气价格来测算，预计华北气头尿素企业完全成本在1650元/吨，目前华北尿素出厂价在2300元/吨左右，全年价格保守估计假设均价为2100元/吨，假设全年尿素实现55万吨产销，尿素业绩可贡献0.72元。

TDI 底部提升，提供业绩高弹性2012年年初以来，国际巨头联合起来两次提价,国内企业顺势价格上涨，经过提价后，国内及国际TDI 企业目前基本处于盈亏平衡点。家具市场的复苏及家具以旧换新的试点推广将提振TDI 需求;TDI 中长期底部回升的趋势将大幅改善公司盈利能力，按照目前权益产能6.5万吨计算，TDI 每上涨1000元，贡献EPS0.19元，新建7万吨投产后，实际权益产能将达到13.5万吨，TDI 每上涨1000元，贡献EPS0.39元。

推荐沧州大化：我们预测公司 2012-2014年每股收益分别为0.76、0.89和1.20元，尿素业务为公司提供业绩安全边际;此外，TDI 行业中长期处于底部提升，有望改善公司2012年盈利能力，我们测算,TDI 价格上涨1000元，公司2012年每股收益增厚0.19元。基于此,我们给予沧州大化“推荐”评级。