我们维持4月聚氨酯行业跟踪报告中的观点，最看好聚氨酯行业中异氰酸酯的价格走势。该子行业的上市公司目前仅有烟台万华(MDI)和沧州大化(TDI)。烟台万华是我国最大、产业链较为完善的MDI生产企业，在国内MDI定价体系中话语权最大。预期二季度MDI装置集中检修，将支撑MDI价格高位运行。

宁波基地属于计划内检修，因此公司将可合理安排库存，保证检修期内的销售。沧州大化是我国较大的TDI生产商之一，现拥有两套共计8万吨装置，未来新建的7万吨装置预计有望于今年中期投产，未来DNT改造项目完工后也将增强公司的盈利能力。此外近期尿素行情较好也推升公司业绩，公司中报业绩仍值得期待。

我们维持烟台万华2012-2014年EPS为0.97元/1.21元/1.51元的盈利预测，维持“买入”评级。建议关注沧州大化。