聚氨酯产业景气推高上游行业景气

受聚氨酯行业需求旺盛、景气提升推动，上游原料MDI、DMF、PTMEG、PO等产品价格均出现上涨、盈利向好。上周，DMF价格上涨200元至6500元/吨，PTMEG价格上涨1100元至29800元/吨，环氧丙烷上涨100元至15300元/吨，纯MDI上涨200元至21500元/吨，聚合MDI上涨200元至18200元/吨，需求稳定增长、产能扩张滞后是推动整体价格水平上涨的主要原因，其中环氧丙烷、MDI景气将持续高位，推荐滨化股份、烟台万华，DMF、PTMEG生产企业也将受益，利好华鲁恒升、江山化工、山西三维。

推荐内蒙君正、滨化股份

内蒙君正受益于内蒙地区“国家能源化工基地”建设，依托当地资源禀赋建设一体化产业链，盈利能力远超行业平均水平;公司拥有丰富煤炭资源且在2011年开始贡献业绩，预期在未来内蒙地区煤炭资源整合中将进一步获取煤炭资源;油价上涨将推高PVC产品价格，业绩弹性突出且存在超预期可能，我们预计11-13年EPS为1.33、1.80、2.41元，3年复合增长率47%，我们首次给予公司“推荐”投资评级。

环氧丙烷2010-2012年产能扩张不足，但10-11年下游扩产新增需求约85万吨;环保因素将制约产能扩张，行业供需偏紧趋势确定。环氧丙烷实际成交价已从13000元上涨至15000元/吨左右，预计3Q11价格将进一步上涨，全年均价在15000元/吨以上将是大概率事件，景气将持续至2012年。滨化股份业绩弹性突出，环氧丙烷含税价格上涨1000元，滨化股份每股收益增加0.29元。我们预计11-13年EPS为1.53、1.64、1.72元，维持公司“推荐”投资评级。