摘要：三星、华为、苹果（AAPL.US)等主流手机厂商均在“折叠屏”这一方向上加码布局直接印证了“折叠屏”将是下一代智能手机产品的确定性迭代发展方向。基于可卷曲设计，未来柔性OLED也将有望在大尺寸应用上开始成规模渗透应用，2019不仅是折叠屏手机的爆发元年，也将是大尺寸柔性显示的元年。

手机屏幕继续增大遇瓶颈，折叠屏成为理想解决方案

屏幕尺寸增大是智能手机产品迭代发展的一条关键主线。然而，在经历了最新一轮的全面屏迭代之后，主流旗舰机型的屏占比普遍已在 80%以上，可提升空间已十分有限，机身尺寸也已经达到挑战便携性和可操作性的极限。目前来看，沿着屏幕尺寸持续增大这条主线，折叠屏设计将会是智能手机产品较为明确的下一代发展方向。

折叠屏手机山雨欲来，2019 年将是柔性显示元年

三星/华为/OPPO 预计将在 2019 年 2 月下旬纷纷发布各家首款折叠屏手机，小米(01810)已公开展示其双折叠手机工程样机，苹果也已申请多项相关专利在折叠屏方向加码布局。另外，LG 在 2019 年 1 月初的 CES 展上发布全球首款可卷曲电视，带动柔性 OLED 登陆大尺寸应用。折叠屏手机叠加可卷曲电视，2019 年将是柔性显示爆发元年。

OLED 供给端趋于成熟，折叠屏手机刺激需求放量

自 2017 年 iPhoneX 采用以来，柔性 OLED 面板产能快速增加，供给格局优化，良率不断爬升，产业链上游也不断成熟，成本有望不断下降，供给端已经具备了良好的基础。需求端来看，折叠屏手机单机所需的屏幕面积翻倍，并且由于创新更为显性有望在智能手机市场快速渗透。供需共振下，我们认为柔性 OLED 产业链将迎来高景气周期。

OLED 产业链迎来发展契机，可折叠带来多环节新机遇

我们认为柔性OLED 全产业链有望充分受益于折叠屏对于需求的拉动，面板厂商以及上游的设备和材料相关企业迎来发展契机。另外，相较于原有普通的直面或是固定曲面形态的柔性 OLED 屏幕，“可折叠”OLED 屏幕在盖板方案、OCA 胶和偏光片三大环节出现了较大的变化，为了配套折叠屏设计，智能手机需配置全新设计的折叠转轴，并且出于降低机身厚度的考虑有望采用新型的结构件方案，产业链多个环节迎来新机遇。

折叠屏手机叠加可卷曲电视，2019 将是柔性显示元年

手机端：折叠屏手机山雨欲来，2 月底将有多款产品发布

三星抢跑：已公开展示折叠屏样机，预计2月20日发布首款商用产品“GalaxyF”。依靠在柔性OLED屏幕技术上的领先性，三星的折叠屏OLED手机在主流厂商中率先亮相，已于2018年11月在其SDC(SamsungDeveloper Conference)开发者大会上将首款产品的原型样机向公众展示。已公布的邀请函显示，三星将在2019年2月20日召开新品发布会，届时将发布旗舰新品Galaxy S10。考虑近期三星对此次发布会采用的宣传标语“展开未来”，我们预计三星的首款商用折叠屏手机产品“GalaxyF”(该命名为产业链猜测结果)也将在此次发布会上正式面世。

除了三星以外，我们观察到华为、OPPO、小米、苹果等主流手机厂商均在“折叠屏”这一方向上加码布局，其中华为和OPPO的首款折叠屏手机产品预计将紧随三星之后于2月底巴塞罗那MWC大会上发布。

我们认为，各大手机厂商对于折叠屏手机产品的积极规划布局直接印证了“折叠屏”将是下一代智能手机产品的确定性迭代发展方向，而2019年将是折叠屏手机的爆发元年。

华为：2019年1月24日，在华为5G发布会暨2019MWC大会预沟通会上，华为消费者BG CEO余承东透露将在2月24日巴塞罗那2019MWC大会上发布华为首款折叠屏旗舰手机，并将搭载5G通信功能。根据Digitimes报道，华为该款折叠屏产品将采用“外折式”设计，展开后屏幕尺寸达8英寸。

OPPO：根据Digitimes报道，2018年11月OPPO的产品经理在接受媒体采访时表示很可能将在2019年2月的MWC大会上发布折叠屏产品。2019年1月21日，OPPO对外发布MWC大会邀请函，其纸质邀请函采用折叠式设计，叠加其宣传视频中的折叠元素，我们预计OPPO也将在2019年2月底的MWC大会上展示其可折叠手机产品。

小米：2019年1月23日，小米联合创始人、总裁林斌在微博上发布一小段视频展示了小米的折叠屏工程样机，该产品采用双折叠的外折式设计，是否量产以及正式发布时间目前未知，但说明小米已在折叠屏这一方向上深度布局。

苹果：由于其机型数量少，单个iPhone机型的全生命周期出货量通常上亿部，因此苹果在大的产品形态创新方面较为谨慎，目前并未透露较为确切的对于折叠屏产品的规划。不过截至目前苹果已申请多项与折叠屏相关的专利，显示其在折叠屏这一方向上也有所布局。

电视端：LG 发布可卷曲电视，柔性显示登陆大尺寸应用

LG全球首发可卷曲电视惊艳市场。2019年1月初的拉斯维加斯CES展上，LG发布了全球首款可卷曲电视“OLED TV R”。该款产品将65英寸的4K柔性OLED屏幕放置于铝合金外壳底座上，屏幕可以像纸一样被卷曲收回底座内，拥有Full View(整块屏幕全部展开)、LineView(只展开部分屏幕，显示时间、照片或是音乐操控界面)和ZeroView(完全收回屏幕，使用音响来欣赏音乐)三种使用模式。该款产品的屏幕完全展开需要约15秒，支持高达5万次折叠展开。

可卷曲电视让柔性OLED登陆大尺寸应用。我们认为，LG新发布的这块可卷曲电视为高端电视产品带来了全新的设计理念，打破了电视原有的固定形态，让电视可以根据使用场景调节屏幕尺寸大小和显示画面比例，并且赋予电视可移动的功能，在8K、超大尺寸等原有迭代方向之外利用柔性OLED显示技术另外开辟了一条电视产品的发展思路。

我们认为，基于可卷曲设计，未来柔性OLED有望在大尺寸应用上开始成规模渗透应用，2019年也将是大尺寸柔性显示的元年。

OLED 供给端趋于成熟，折叠屏手机刺激需求放量

OLED：柔性显示载体，折叠屏设计的基础

OLED可实现柔性显示功能。相比于LCD(Liquid Crystal Display，液晶屏)，OLED(Organic Light-Emitting Diode，有机发光二极管)显示基于自发光原理，在显示效果(对比度、色彩还原度)、响应速度、轻薄性、节能性等方面都具备明显的优势。重要的是，LCD面板由于液晶层和背光模组的限制只能以刚性形式存在，但是通过将基板和阻隔封装层材料由玻璃更换为PI膜，OLED面板能够具备柔性化特征(Flexible)，在更加轻薄的同时能够实现可弯曲的功能，目前看是柔性显示的唯一载体。

柔性OLED是折叠屏设计的基础。如上文所述，折叠屏设计是采用一整块大面积的柔性可折叠OLED屏幕来实现。目前柔性OLED在手机上的应用还是以平面形态(例如iPhone X)或是固定弯曲形态(例如Galaxy S9)为主，若要实现可折叠的功能，还需要在目前的柔性OLED显示模组中进行多个环节的调整(例如盖板、OCA胶、偏光片等)，但对于柔性OLED面板本身的工艺制程而言并无实质性变化，因此讨论折叠屏就是讨论柔性OLED。

供给端：产业链逐渐成熟，具备爆发潜力

回顾2016年及之前，柔性OLED的供给和应用都十分有限。供给方面，根据IHS Markit数据，2016年全球柔性OLED仅有SamsungDisplay的A3以及LG Display的E2两条量产线，理论产能面积仅有77万平米/年，其中三星的产能占比达到了80%，几乎垄断了全球柔性OLED面板供给。需求方面，2016年之前柔性OLED下游的应用主要在三星和LG的小批量高端手机机型(例如三星的Edge系列、LG的G Flex系列)以及类似AppleWatch这样的可穿戴设备，应用覆盖范围较为受限。　

2017年iPhone X带动柔性OLED市场开始起量。2017年，苹果在其十周年纪念产品iPhone X上导入柔性OLED屏幕，同年三星也在其Galaxy S和Note双旗舰系列上全面使用，柔性OLED开始在智能手机市场规模化应用。根据IHS Markit数据，2017年全球柔性OLED面板出货面积达到111万平米，相比于2016年的34万平米提升2倍以上，柔性OLED市场自此开始起量。　

柔性OLED产能近年来快速增长。由于苹果在科技硬件领域的创新引领作用，iPhone X的采用使得业内普遍看好柔性OLED的发展前景，因此各大面板厂商纷纷加码布局柔性OLED产线，三星快速扩大其产能，韩国LG和以京东方为首的国内面板厂商也加速追赶。根据IHS Markit数据，若按现有规划，2016~2021年期间，全球柔性OLED理论总产能面积将达到88%的复合增速，呈现爆发式的增长。

产能扩张同时，供给格局大幅优化。如上所述，根据IHS Markit数据，2016年三星占据了全球柔性面板产能的80%，处于绝对垄断地位，而伴随着其他面板厂商的产能快速跟进，三星的产能份额也将被稀释。根据IHS Markit数据，按现有产线规划来看，到2020年三星的产能份额将会大幅下降至54%，届时LG、京东方、维信诺和华星光电分别将占有15%、22%、4%和4%的产能份额，供给格局将告别之前的一家独大形成更加良性的局面。

良率持续爬升，促进成本不断下降。根据IHS Markit数据，以6.2英寸的2960*1440柔性OLED手机面板为例，2016Q1该产品的综合良率仅为57.3%，而伴随技术进步，到2019Q4预计综合良率将提升至78.4%，若假设物料价格不变，直观来看良率的提升将促进综合物料成本(叠加良率影响)下降26.9%。

OCA胶：承受折叠不脱落，技术难度大幅提高

OCA(OpticallyClear Adhesive)胶是制造面板模组时使用的零组件贴合材料，折叠屏所采用的OCA胶必须承受20万次以上的弯折而功能不受影响，在弯折和摊开过程中需具备一定的流动性同时又要保持黏性，因此技术难度相比于以往大幅提高。

目前具备折叠屏OCA胶供应能力的主要为美国3M、韩国三星SDI以及日本三菱。根据Digitimes报道，三星即将发布的其首款折叠屏手机所采用的OCA胶由三星SDI独家供应。