投资要点:

　　公司公告:烟台工业园60万吨/年 MDI 一体化装置检修完成，已恢复正常生产。此套装置原定从9月20日起检修一个月，但是检修第一天一缓冲罐发生爆裂导致复产延后。在此期间，万华宁波MDI 装置高负荷生产，保证市场供应不受影响。投入4.55亿元建设丁基材料项目，建成后产能1万吨/年;投入1.45亿元建设聚氨酯胶粘剂扩产项目，建成后总产能为1万吨/年。

　　MDI 价格依旧维持高位，聚合MDI 价格再创新高。虽然淡季来临，但是由于下游库存不多，供给仍然偏紧，目前聚合MDI 市场价涨到20500元/吨，创下2012年以来新高，纯MDI 价格涨到24750元/吨，MDI-苯胺价差为16775元/吨。万华计划12月起检修宁波大榭一套40万吨/年装置，检修时间一个月，另一套80万吨/年装置将在2017年初检修。由于2017年基本没有新增产能按时投产，加上房地产后周期需求带动，预计MDI 价格仍会保持较高水平，盈利将持续良好。

　　PDH 装置运行平稳，下游装置开工稳定，产业链盈利持续向好。异丁醛价格继续上行，聚酯开工稳定，年关将近，下游备货积极。目前海绵工厂开工较前期上市，聚醚工厂原料采购稳定，环丙价格也小幅回升。丙烯酸及酯由于原油和丙烯高位盘整，厂家推涨价格，下游按需采购，淡季不淡。

　　六大事业部增长迅速，将成为公司未来业绩新的增长点。六大事业部主要生产TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI 等行业增速更快、附加值更高的产品。随着未来产能的进一步释放，这一模块的利润在总利润中的占比将越来越高。公司新材料产品都经过长期研发，未来将陆续进入收获期，预计未来六大事业部利润CAGR 可达到40%。

　　盈利预测及投资评级:MDI 和石化产品盈利持续向好，新材料业务具有良好市场前景。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2016-2018年EPS 为1.48、1.83、2.13元，当前股价对应16-18年PE 为14X、11X、10X。

　　风险提示:MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。