事件:6月28日,公司披露与台湾昱镭光电、无锡韵金投资、上海淇闻投资合资成立子公司--常州强力昱镭光电材料有限公司,合资公司经营范围主要集中在OLED有机材料、聚酰亚胺溶液及薄膜、OLED封装材料、光刻胶等电子材料的研发、生产和销售。本次投资标志着公司正式切入OLED领域。公司意在通过本次投资,提前布局OLED材料的产业链,以在国内材料供应商中占据一席之地。

　　台湾昱镭光电是合资公司技术和专利的提供者。昱镭光电成立于2000年,成立起就专注于OLED、PLED等材料的研发和生产,公司研发的有机小分子电激发光材料已经量产并使用到OLED生产线中,昱镭光电目前在OLED领域拥有64项专利;昱镭光电在取得台湾主管机构许可后,将对合资公司通过付费授权相关专利、技术、信息和资源。公司本次合资设立公司,借助合作公司的技术优势,减少技术探索的时间周期和成本,迅速跨越进入OLED领域的技术壁垒,从而在本土的材料供应商中获得优势。

　　OLED未来市场广阔,上游材料需求旺盛。OLED作为目前最为有潜力的新型显示技术,可以广泛应用到手机、可穿戴设备等多个领域,市场空间广阔;国内面板企业也在大力扩产和上马OLED面板,国内OLED面板的发展必然带来对上游材料的需求。公司通过合资迅速切入OLED领域,将在上游材料的本土供应商竞争中获得优势。

　　公司主业为光刻胶专用化学品,国内进口替代空间巨大。公司产品主要是光刻胶光引发剂和光刻胶树脂,产品主要用于PCB和LCD、半导体光刻胶。公司是国内唯一一家进入到全球主流光刻胶生产线的企业,下游客户包括台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻胶生产商。光刻胶用品生产技术壁垒高,目前主要由日本、台湾等企业掌握技术和主要市场,国内能够进行自主生产的企业较少。然而,随着全球化进程,电子消费品生产产能逐渐向中国国内聚集,带动了电子专用化学品的需求提升,进口替代市场空间大。

　　首次覆盖给予增持评级。公司主业光刻胶专用化学品,需求旺盛,进口替代市场空间巨大;同时,成立合资公司进军OLED材料领域,形成新的增长点。基于公司属于电子化学品相关公司的特点,以及公司新业务的优秀成长空间,我们预计公司2016-2018年EPS为1.52,1.89,2.35元,给予公司17年80倍PE,对应目标价151.20元,首次覆盖“增持”评级。

　　风险提示:PCB化学品盈利能力不及预期;新产品增长不及预期。